ベトナム個別株レポート～ジェマディプト港湾(GMD)2026年4-6月期決算

企業紹介

同社はベトナムで最初に株式会社化された国営企業の一社である。港湾運営事業を中核とする総合物流企業で、同事業が全社売上高の88％を占めている(2025年12月期実績)。ハイフォンやホーチミンの主要国際港をはじめ、ベトナムの重化学工業集積地の玄関となっている中部クアンガイ省ズンクアット、2021年に開港したバリアブンタウ省のジェマリンク国際港といったベトナムを代表する主要港湾を中心に事業を展開し、取扱シェアはトップクラスとなっている。

同社は、ハイフォンの工業団地の船積み拠点として開発されているナムディンブー港での積極的な投資を行っている。世界最大級のコンテナ船が寄港できるラックフェン国際港との連携によって更なる港湾運営事業の拡大を目指している。

2026年4－6月期業績

2026年4－6月期の売上高は前年同期比17.7％増の1.7兆VND(ベトナムドン)だった。ナムディンブー港に新設した設備の稼働が順調に進み、港湾運営事業の売上高が同12.2％増の1.4兆VNDとなった。構造改革が一巡した物流事業の売上高は、港湾作業量の増加が本格化したことにより、同58.7％増の2,936億VNDとなった。ナムディンブー港への積極的な投資や物流事業の再構築の進捗が売上高の増加に貢献している。

港湾運営事業の採算改善によって粗利益率は同6.3％ポイント上昇の49.4％となったことから、粗利益は同34.8％増の8,707億VNDと大きく増加した。販売費の大幅な増加によって、販売費および一般管理費の合計金額は同75.8％増の3,608億VNDと粗利益の増加ペースを上回る増加となったが、投資有価証券売却益を6,086億VND計上したことによって金融収支の受取超過額が前年同期の86億VNDから6,451億VNDに急拡大したこと、世界トップレベルの深海港（喫水が深く大型コンテナ船や原油タンカーが接岸できる港湾施設）であるジェマリンクを運営する関連子会社の貢献によって持分法投資損益が同60.5％増の3,821億VNDに増加したこと、営業外損益の黒字化によって税前利益は同128.8％増の1.5兆VNDと大幅に増加した。少数株主持分控除額の減少によって純利益は同168.2％増の1.1兆VNDとなった。

株価の推移

図表2は同社の株価とVN指数について、2025年末の終値を100として指数化したものである。好調な業績を背景に、同社の株価は2026年の年初からVN指数を大きくアウトパフォームしている。8月24日終値ベースの2025年末比変動率はVN指数が0.2％の上昇となっているのに対し、同社の株価は27.0％の上昇となっている。また、8月24日終値77,500VNDで計算した時価総額は33.5兆VNDで、これは2025年12月期実績の純利益1.4兆VNDの24倍の水準となっている。

同社は2026年12月期について、売上高を前期比9.1％増の6.5兆VND、税前利益を同11.1％増の2.8兆VNDと計画している。前期までに比べて成長ペースが減速する計画になっているが、これはナムディンブー港の新設設備による押し上げ効果が一巡するためだ。しかし、2026年1－6月累計実績の進捗率は売上高が49％、税前利益が81％となっており、売上高は計画通りだが、税前利益は計画を上回っていると考えられる。有価証券売却益の計上などの一時的な利益の押上要因を考慮する必要があるが、収益性は計画を上回るペースで改善している可能性がある点には留意する必要があるだろう。