ベトナム個別株レポート～べトジェットエア(VJC)2026年4-6月期決算

企業紹介

同社はベトナムの大手空運サービス企業である。ベトナム国内発着便の運航便数シェアは45％でトップ(2025年1－3月期)となっている。2007年にマレーシアのLLC（格安航空会社）であるエア・アジアとベトナム現地資本の合弁により設立され、ベトナム政府の外資規制方針によりエア・アジアが資本を引き揚げた後の2011年12月から事業を開始した。価格の安さだけではなく、ベトナムの国内外の航空旅客輸送ネットワーク開拓に注力している。ベトナム人にとって航空旅客サービスをよりポピュラーな移動手段にすることをミッションに掲げている。

2026年4－6月期業績

2026年4－6月期の売上高は前年同期比70.5％増の30.4兆VND（ベトナムドン）に増加した。前年同期に4,285億VNDだった航空機等売却収入が12.1兆VNDに大きく増加したことが牽引した。一方、主力の旅客運航事業の売上高は同5.8％増の17.2兆VNDにとどまった。国際線収入は同40.9％増の4.3兆VND、チャーター便収入が同82.5％増の2.6兆VNDに増加したが、国内線収入が同0.6％増の4.9兆VND、貨物・付帯業務収入が同22.3％減の5.3兆VNDと振るわなかった。引き続き同社の主力機材（プラット・アンド・ホイットニー社製エンジンを搭載したA321neo）のリコールが影響し、旅客運航サービス供給に制限がかかり、旺盛なベトナムの航空旅客需要を取り込めない状況が続いている。

リコールによる運航効率の低下、燃料費高騰などによって旅客運行事業の原価が同21.9％増の17.8兆VNDとなったこと、減価償却費の増加などにより、粗利益率は同7.9％ポイント低下の5.6％へ落ち込んだ。収益性の高い航空機等売却収入が大幅に増加したが、旅客運行事業の採算悪化をカバーすることはできなかった。この結果、粗利益は同29.6％減の1.7兆VNDとなった。販売費や一般管理費の減少が緩やかだったため、営業費用は同22.8％減の1.2兆VNDと粗利益の減少ペースを下回ったことから、営業利益は同44.6％減の4,182億VNDとなった。税前利益は同48.4％減の4,201億VND、純利益は同48.8％減の3,337億VNDとなった。

株価の推移

同社の株価とVN指数を、2025年末の水準を100としてそれぞれを指数化したものが図表2である。同社の株価パフォーマンスは2026年の年初からVN指数を一貫してアンダーパフォームしている。8月24日終値の2025年末比変動率はVN指数が0.2％の上昇となっているが、同社は22.6％の下落となっている。また、8月24日終値124,500VNDで計算した同社の時価総額は95.7兆VNDとなっているが、この水準は2025年12月期の純利益2.1兆VNDの46倍となっている。

機材リコールの影響は2026年12月期中には残るとみられる。プラット・アンド・ホイットニー社の処理能力不足、問題の特異性などによって機材の修理期間が長くなっているうえ、機材不足へのスポット的な対応にも限界が出てきているためだ。2026年12月にロンタイン国際空港が開業する予定だが、それを契機とした航空旅客需要の拡大にも十分な対応が困難になる可能性がある。ただし、リコールが終わった機材は2026年後半から2027年にかけて順次就航、稼働するようになる。そうなればベトナムの旅客需要の拡大を利益成長に結びつけるチャンスが再び巡ってくることも期待できるだろう。