ベトナム株レポート～格上げによるETF採用27銘柄決定

ベトナム株式市場の格上げに伴う指数採用銘柄が発表された

2026年8月21日、FTSEラッセルは、2026年9月21日からベトナム株式市場がセカンダリー・エマージング（二次新興市場）へ格上げされることに伴って新たにFTSEラッセルの株価指数構成銘柄に採用される27銘柄を発表した（図表1）。9月7日までのヒアリング期間中に問題がなければ正式に採用が決定し、9月18日の終値をもってFTSEラッセルが発表する各種株価指数への組み入れ（リバランス）が実施される。

実際の組み入れは、短期的な需給関係に大きな影響をもたらさないように2026年9月から2027年9月まで4段階に分けて慎重に実施される（詳細は2026年7月14日の弊社レポート「ベトナム株式市場の格上げについて」参照）。なお、組み入れ比率については、2026年4月時点で想定されていた水準よりも高くなる見通しだ。エマージング市場に特化したインデックス（FTSE Emerging All Cap）の組み入れ比率は0.2～0.4％になるというのが2026年4月のFTSEラッセルの試算だったが、今回公表されたデータをベースにベトナムの現地証券会社が試算した組み入れ比率の水準は0.49％程度となっており、ベトナム株式市場への流入資金も2026年4月時点の想定を大きく上回る見通しだ。2026年4月以降の流通時価総額拡大への取り組み、相次いだ大型の新規上場などが貢献したものとみられる。

大型株3社は、世界株の代表的な株価指数であるFTSE All-World Indexのほか、大型株から中小型株までを網羅するグローバル株価指数のFTSE Global All-Cap Index、FTSE Global Total Cap Indexなといった指数にも組み入れられ、これらの指数との連動を目指す年金などの運用資産やETFからの資金流入が見込まれる。中型株3社は、採用される株価指数は大型株と同じであり、資金流入の源泉も同じだが、平均的な売買高や流通時価総額（浮動株比率や外国人投資家の持分制限等を考慮した時価総額）が大型株に比べて小さいため、中型株に分類されている。小型株21社は、FTSE All-World Indexのような大型株と中型株のみを運用対象とする指数には採用されないが、FTSE All-World Indexのような多くのグローバル株価指数、エマージング市場の株価指数に採用されることになる。

ベトナム株式市場の未来を示すヒント

時価総額上位30社(2026年8月25日終値ベース)のFTSEラッセルの指数採用状況をみると、30社中19社が採用される一方、時価総額5位のCTG（ヴィエティンバンク）、6位のTCB(テクコムバンク)、8位のGAS（ペトロベトナムガス）などの時価総額の大きな会社を含めて11社が採用されていない。ランク外から8社が指数に採用されているわけだが、その中で最も時価総額が小さいのはVND（VNダイレクト証券、25.5兆ベトナムドン）で、30位のSSB(シーバンクの)半分にも満たない。浮動株比率や外国人投資家の保有制限などを考慮した流通時価総額ベースで指数への採用が判断されているためにこのような事象がみられるわけだが、これはベトナム株式市場の未来を示すヒントでもある。上場各企業が流通時価総額を高めるアクションを実行すれば、かなり容易に指数の採用候補になりうるし、そのような個別企業の行動がFTSEラッセルの各指数におけるベトナム株式のウェ－トを高めることになるだろう。ベトナムの直接金融機能を強化することにも繋がることが期待できる。今後、戦略的な株主構成の見直し、外国人保有制限の緩和、外国人投資家に対する情報開示姿勢の改善などが、株式市場の変動要因になる可能性があるだろう。